Los bancos centrales están ofreciendo dinero gratis”... ¿Cuántas veces han escuchado esta expresión?
Sin duda, una expresión totalmente errónea. Aunque admito que unos tipos de interés bajos, incluso nulos, inducen al error. Y esta percepción, dinero“regalado” frente a la realidad de unas “condiciones de crédito históricamente favorables”, es uno de los muchos riesgos que están asumiendo los bancos centrales con sus medidas monetarias extremas. Al final, que los agentes económicos asuman riesgos excesivos ante unas condiciones de financiación tan laxas. Condiciones, por otro lado, en teoría imprescindibles para que la recuperación económica se profundice y con ello se alcance el objetivo de inflación.
Pero, ¿de verdad es una cuestión de coste de financiación conseguirlo? Sinceramente, yo no lo creo. Los tipos de interés son el precio de tomar dinero prestado. Y el dinero, abundante, es la clave para aumentar la inflación. Pero, ocho años después de comenzar a implementar estas medidas extremas a nivel mundial, las expectativas de inflación no aumentan. Y esto coincide con un crecimiento global moderado, más próximo a estancamiento desde una perspectiva histórica. ¿Cuál es el problema? El peso del sector financiero en la financiación de la economía se reduce en beneficio de la financiación mayorista, claramente beneficiada por una política monetaria que utiliza instrumentos tradicionales (tipos de interés) y excepcionales (compra de activos financieros).